Euronext Ámsterdam / NASDAQ: ASML · Complemento a la infografía de resultados 3T 2026
Lo que dijo la dirección en la call
Solo datos y mensajes de la conference call del 14 de octubre de 2026 y de la ficha de mercado. No repite las cifras del comunicado: explica el origen del beneficio, desglosa ventas y guía, y añade capacidad, precios, márgenes y preguntas de analistas.
La acción: subida moderada
Datos de TIKR en euros a las 11:38 hora de Nueva York. La infografía anterior decía "reacción pendiente".
Precio
€1.528,20
+1,23% en la sesión
Último año
+78,7%
A −12% del máx. de 52 sem.
Objetivo Street
€2.074,78
+36% sobre el precio (cálculo propio)
Capitalización / EV
€579,8 mm / €574,2 mm
Caja neta de €5,6 mm
Hoy €1.528
Objetivo €2.075 (fuera de escala)
Mín. 52 sem. €822,20Máx. €1.741,00
P/E NTM · LTM
30,5x · 54,8x
EV/EBITDA NTM 23,4x
ROIC / margen EBIT LTM
52,0% / 35,4%
Beta a 5 años 1,36
Consenso a 2 años
+29,8% ventas
EBITDA +43,6% · BPA +46,0% anual
Dividendo / payout
0,6% / 27,2%
Segundo interino €1,88 el 4 nov.
Lectura propia: dividir el precio entre el P/E NTM y el LTM da un BPA de unos €50 en los próximos 12 meses frente a unos €28 de los últimos 12, es decir, el mercado ya descuenta un salto cercano al 80%.
El "beat" de beneficio, explicado
La infografía anterior decía que el comunicado no detallaba el origen del 21% sobre el consenso. La call lo aclara.
Roger Dassen, CFO
≈ €0,5 mm del beneficio neto no es operativo
El beneficio neto de €5,0 mm incluye unos €0,5 mm por la revalorización de su inversión inicial en una compañía de IA (el nombre no se entiende en la transcripción). Sin esa partida, el beneficio neto sería de unos €4,5 mm (38% de las ventas frente al 42,5% publicado) y el BPA rondaría los €11,6 en vez de €12,95 (cálculo propio, suponiendo que el importe es neto de impuestos). Aun así, queda un ≈9% por encima de los €10,67 de consenso citados en la infografía anterior.
Caja libre 3T
€11,4 mm
Más del doble del beneficio neto, por anticipos de clientes
Tasa fiscal
16,1%
≈17% esperado para 2026
Gastos 3T
€1,2 mm + €0,4 mm
I+D y SG&A, según lo guiado
Margen operativo 4T
≈ 46%
Frente a ≈ 43,7% en el 3T (cálculo propio con la guía)
De dónde salen las ventas
Ventas netas del 3T: €11,7 mm. La infografía anterior indicaba que el comunicado no desglosaba por segmento ni por mercado final.
EUV €4,1
No EUV €4,3
Base instalada €3,3
Sistemas: €8,4 mm (EUV incluye 1 High-NA)Lógica 54% · Memoria 46% de las ventas de sistemas
Base instaladaMejora de productividad
- Superó la guía en casi €0,4 mm por actualizaciones de EUV y DUV
- Compuestos de margen muy alto explican el margen bruto del 57,5%
- Guía 4T: unos €3,7 mm
Lógica y memoriaMemoria casi alcanza a lógica
- 2026: memoria +75% (sobre todo DRAM) y lógica +10%
- Lógica avanzada: más de +25%
- Para 2027, lógica seguirá pesando más que memoria en el libro de pedidos
Año completo+36% con €44-45 mm
- EUV: más de +45%
- Sistemas no EUV: +20%
- Base instalada: +50%
- China: ≈20% de las ventas, y también en 2027 según su demanda intrínseca
Capacidad: cuánto pueden fabricar
Sistemas EUV de baja apertura numérica (low-NA). Los datos de 2027 y 2028 son proyecciones propias a partir del +30% citado; ASML no dio un nuevo número.
2026 (previsto)
≈65 (+50%)
El plan sube
- Con el plan actual, 2027 y 2028 no cubren la demanda
- Estudian superar el +30% en 2028 para EUV e inmersión
- DUV de inmersión: 2026 similar a 2025, cuando partían de un objetivo muy inferior
Cómo lo consiguen
- Mejor uso de la planta y menor tiempo de ciclo por máquina
- Cadena de suministro que "puede seguir" el +30% anual
- Sin espacio físico nuevo hasta 2029 (pregunta de JPMorgan, sin desmentir)
Productos nuevos
- NXE:3800F desde principios de 2027: 260 obleas/hora frente a 230
- Inmersión de 330 obleas/hora, el mismo año
- Yieldstar 550B: +60% de productividad en metrología
Precios y márgenes: el cambio más importante
PreciosSubida ya negociada
- Subida de precios en los productos "más críticos" para los clientes, tras negociarla en julio
- Sin efecto en 2026, algo en 2027 y efecto pleno desde 2028
- Las actualizaciones seguirán el precio de las máquinas
- No será anual: "no es el plan", y mantendrán la lógica de precio por valor
- Parte de la subida cubre costes de rampa; "una parte significativa" va directa al margen bruto
Margen brutoQué ayuda y qué vigilar en 2027
- Ayuda: volumen, mezcla EUV e inmersión, menos modelos antiguos en EUV y la subida de precios
- Vigilar: costes de rampa y la sostenibilidad de las actualizaciones (la CFO la llama "variable de ajuste")
- 4T: margen de ≈57%, algo menos que el 57,5% del 3T, por costes de rampa pese a más ventas
- La guía de margen de 2027 llegará en enero de 2027
Demanda y visibilidad
Hasta 2028 y más allá
- Los clientes ven demanda por encima de la oferta al menos hasta 2028
- Piden ya pedidos para 2029 y 2030, pero ASML aún no los acepta
- Quiere ver la demanda total antes, para no dejar fuera a ningún cliente
Calidad de los pedidos
- La demanda se valida con planes de construcción de fábricas
- El anticipo "duele" y cancelar un pedido sale caro
- Pasivos no corrientes suben unos $5 mm en el trimestre: indicador retrasado de entrada de pedidos (Morgan Stanley)
High-NA y China
- Intel: más de 1 millón de obleas; Samsung en 2028 y TSMC en 2030 en producción
- Disponibilidad de la flota ≈90%; hoja de ruta de máscaras de 12 pulgadas hacia 2033
- China: ve poco probable una competencia relevante
Las preguntas que más importaron
Despliega cada una para ver la respuesta resumida.
Wells Fargo
J. Quatrochi¿Cuánta capacidad más de la prevista para 2027 y 2028, y cómo evoluciona el margen bruto?
Sin número nuevo. Es pronto y trabajan "para dar todo lo posible". Margen de 2027 con volumen, mezcla y precios a favor, y costes de rampa y actualizaciones como riesgo; guía en enero.
TD Cowen
K. Sankar¿Hay un techo natural de capacidad? ¿Los clientes inflan pedidos para asegurarse hueco?
No ven cuello de botella en la cadena de suministro. Dicen que la demanda es real y que la contrastan con los planes de fábricas de los clientes. La subida de precios no reprecia la cartera.
J.P. Morgan
S. Deshpande¿Cómo pueden los proveedores seguir el ritmo y por qué baja el margen bruto del 4T?
Cada cifra dada está validada con proveedores. El margen del 4T es algo menor por costes de rampa, que compensan el mayor volumen. La mayor parte de la subida de precios irá al margen.
UBS
F-X. Bouvignies¿Cambiarán los contratos (más anticipos, pedidos firmes antes)? ¿Se disparará High-NA?
El pedido ya implica un anticipo importante y un compromiso real. Retienen los pedidos de 2029-2030 hasta tener la foto completa. High-NA crecerá cada año, sin cifra.
Morgan Stanley
L. SimpsonEl pasivo no corriente sube unos $5 mm: ¿entraron muchos pedidos en el 3T?
Sí, es un indicador útil pero retrasado, porque los anticipos llegan tras firmar el pedido. El interés por 2029-2030 es "mucho más amplio" que un solo cliente, incluidos nuevos clientes de EUV en DRAM.
Berenberg
T. Qiu¿Subirán precios cada año? ¿Y si China fabrica un equipo de inmersión propio?
"No era el plan" repetirlo cada año. Precio por valor sin rebajas aunque el mercado baje. En China, la probabilidad de competencia importante es baja: "los hechos no son distintos de hace 5 años".
Goldman Sachs
A. Duval¿Qué supone el salto a 330 obleas/hora en inmersión para los precios? ¿Lógica o memoria?
El precio escala con el rendimiento, como en EUV. La memoria sube más rápido (+75%), pero la lógica avanzada crece más de 25% y seguirá pesando más en 2027.
Lo que sigue sin respuesta
Para vigilar en enero de 2027
- Capacidad concreta de 2027 y 2028: la dirección se negó a dar un número nuevo
- Guía de margen bruto de 2027 y magnitud de la subida de precios
- Cartera de pedidos: ASML no publica cifra, solo da pistas indirectas (anticipos)
- Cuándo aceptará pedidos de 2029 y 2030, y cuántas máquinas representan
- Cuántas actualizaciones quedan por vender, porque ese "interruptor" mueve el margen