NASDAQ: GOOGL · Complemento a la infografía de resultados 3T 2026
Lo que dijo la dirección en la call
Solo datos y mensajes de la conference call del 28 de octubre de 2026 y de la ficha de mercado. No repite las cifras del comunicado: añade el backlog de Cloud, TPU, costes y caja, las causas de la desaceleración de Search, la guía cualitativa y las preguntas de analistas.
La acción: la ficha es previa a los resultados
Cotización de TIKR del cierre del 28 oct., antes de la publicación. La caída del ≈−7% en after-hours de tu infografía no aparece aquí.
Cierre previo a resultados
$324,89
+1,34% en la sesión
Si cae un −7% (infografía)
≈ $302
Cálculo propio; una sola fuente
Objetivo Street
$429,12
+32% sobre el cierre previo (cálculo propio)
Capitalización / EV
$3.957 mm / $3.853 mm
Caja neta de $121,7 mm (LTM)
Cierre $324,89
Objetivo $429,12 (fuera de escala)
Mín. 52 sem. $270,70Máx. $408,61
P/E NTM · LTM
24,1x · 16,3x
EV/EBITDA NTM 14,2x
ROIC / margen EBIT LTM
18,8% / 33,1%
Beta a 5 años 1,22
Consenso a 2 años
+24,8% ventas
EBITDA +32,4% · BPA +18,5% anual
Caja libre (NTM)
−132,5x
Capitalización/caja libre: se espera caja libre negativa
Dos datos de tu infografía para revisar
| Tema | Infografía anterior | Call |
|---|
| Posición neta de caja | ≈ +$140.000M (cálculo propio) | Los $265,1 mm de caja y valores incluyen $90,4 mm de acciones cotizadas. Sin ellas: $174,7 mm, y neta de la deuda a largo plazo ≈ +$50 mm (cálculo propio) |
| Backlog de Cloud | ≈ $514 mm (dato del 2T) | $561 mm en el 3T |
Google Cloud: backlog y TPU
Anat Ashkenazi, CFO
Backlog de $561 mm: algo más del 55% en 24 meses
El backlog sube ≈9% frente a los $514 mm del 2T (cálculo propio). Reconocerán ≈$309 mm en los próximos 24 meses (≈$155 mm al año, frente a unos $123 mm anualizados del 3T, cálculo propio). La mayor parte son contratos típicos de GCP, no de venta de sistemas TPU.
DemandaCifras de adopción
- 18 líneas de producto con más de $1 mm anual cada una
- 2.600 clientes han usado 100.000 millones de tokens o más en 12 meses; ≈75, más de 10 billones
- Casi el 90% de las Fortune 100 usan Gemini Enterprise; más de 100 millones de licencias de trabajo
TPUSistemas, no solo chips
- Casi 100 clientes; TPU 8t y 8i con hasta 2,7x más rendimiento de entrenamiento y 80% mejor precio/rendimiento en inferencia
- Clientes: Anthropic, Apple (preentrenamiento), Citadel Securities, Jump Trading y laboratorios nuevos
- Alianzas con Oracle y Crux AI (con Blackstone); TorchTPU con Meta
MárgenesCapacidad de terceros
- Alphabet empezó a usar capacidad externa a finales del 3T; la ampliará en el 4T
- "Vientos en contra" de margen a corto plazo
- TPU seguirá aumentando en el 4T y con un "aumento significativo de ingresos" en 2027
Mecánica contable de TPU: al firmar el contrato, el pedido pasa al backlog y la compañía construye inventario (sale caja antes); el ingreso llega al entregar y facturar. El inventario se compra "solo con contratos firmados". No dan margen del producto.
Costes, caja y compromisos
CostesQué sube y por qué
- Coste de ingresos $51,4 mm (+24%): TAC +10% y otros costes de ingresos $35,1 mm (+32%) por hardware de TPU, amortización y contenido
- Gastos operativos $35,6 mm (+20%): I+D +36% (talento de IA), ventas +22% y administración −17%
- Otros resultados de −$8,2 mm, sobre todo por pérdida latente en la inversión en SpaceX
CajaQué restó caja operativa
- Caja operativa de $42,3 mm (12 meses: $179,6 mm)
- Frenada por el inventario de TPU y por $5,2 mm de pago de una multa de la CE de 2018
- Sin esa multa, la caja libre del 3T habría sido ≈−$3,9 mm (cálculo propio)
Capex del 3T
$51,4 mm
65% servidores y red (vida útil de 6 años) y 35% centros de datos (7 a 40 años)
Compromisos de compra
$924 mm
Más $152 mm de arrendamientos aún sin iniciar; son máximos contractuales, con flexibilidad en parte
Caja y valores
$265,1 mm
$174,7 mm sin las acciones cotizadas ($90,4 mm); deuda a largo plazo $125,1 mm
Cálculo propio: los $1.076 mm de compromisos y arrendamientos equivalen a unas 5 veces el capex de 2026 de $195-205 mm.
Search: por qué se frena, según la dirección
Search +12% en el 3T. Factores citados (la call no los cuantifica salvo el efecto base)
Divisa (mayor factor)
el mayor
Efecto base de 2025
≈ 3 pts
Retail en Asia-Pacífico
de minimis UE
Medios tras el Mundial
normaliza
Menor monetización en AI Mode
sin cifra
Longitud de barra orientativa: no son contribuciones medidas por la compañía, salvo los ≈3 puntos de efecto base.
MonetizaciónAnuncios en AI Mode
- Ampliación a mercados internacionales y anuncios multi-turno en EE. UU.
- El CTR de anuncios patrocinados y orgánicos de producto en AI Mode es similar
- La mayoría de consultas de AI Mode son incrementales
4TVientos en contra
- Divisa algo peor que en el 3T, sobre todo en Search y YouTube
- Un efecto base de ≈2 puntos más en Search
UsuariosUso de IA
- Consultas en AI Mode, 3 veces más largas; 1 de cada 5, con voz, imagen o documento
- Más de 50.000 millones de búsquedas visuales al mes
- YouTube: la TV representa más de un tercio de los ingresos publicitarios
Modelos y agentes: lo que viene
Gemini 4Argon y Carbon
- Carbon, presentado hoy: nº 1 en el índice de inteligencia de Artificial Analysis (59); acceso inicial a defensores de ciberseguridad y pruebas del Gobierno de EE. UU.
- Argon: en su primera semana, el uso en plataformas de desarrolladores creció 3,5 veces más rápido que Gemini 3
- Equipos internos envían 35% más código con 30% menos errores
AgentesCalendario
- Agente de Gemini para empresas ya disponible; para consumidores, "más adelante este año"
- Versiones destiladas de Carbon para llegar a 1.000 millones de usuarios
- Más modelos y versiones eficientes "pronto"
Guía cualitativa: 4T y 2027
Capex2026 sin cambios
- $195-205 mm; en 2027 subirá significativamente, con detalle en la call del 4T
P&LMás amortización
- Más amortización y costes de centros de datos (energía)
- Márgenes de Cloud presionados por capacidad de terceros
RetornoROIC sobre el coste de capital
- Esperan un ROIC "claramente por encima" del coste de capital y fuerte caja operativa
- El inventario de TPU presionará la caja libre
Las preguntas que más importaron
Despliega cada una para ver la respuesta resumida.
J.P. Morgan
D. Anmuth¿Por qué la consulta crece más rápido en 5 años pero Search se frena?
Schindler: la divisa es el mayor factor; además, el retail de Asia-Pacífico (fin del de minimis en la UE), la normalización de medios tras el Mundial y la menor monetización de AI Mode. Escalan ya los anuncios en AI Overviews y AI Mode.
Morgan Stanley
B. Nowak¿Qué frena los agentes para toda la base de usuarios y cómo será la comparación de Search?
Pichai: eficiencia (modelos destilados), un entorno de ejecución seguro y 24/7, y confianza; primero empresas, después consumidores "más adelante este año". Ashkenazi: se recuperan unos ≈3 puntos de efecto base en el 3T y "un par" en el 4T.
Goldman Sachs
E. Sheridan¿Cómo priorizan el cómputo entre usos internos, Cloud y TPU externos?
Con planes a largo plazo y un marco de ROIC por negocio, no como asignación a corto plazo. Kurian: más de 100 clientes de TPU empezaron en la nube, y ahora también ofrecen sistemas en sus centros de datos y en terceros.
Barclays
R. Sandler¿Qué parte de un sistema TPU se reconoce como ingreso y cómo afecta al capex?
Sin datos por producto. Es "mucho más que un chip": al firmar entra en backlog, construyen inventario (sale caja antes) y el ingreso llega al entregar. No es capex tradicional, sino otro ciclo de caja.
Bank of America
J. Post¿Es la IA agéntica un riesgo para Search? ¿Es buen negocio el TPU?
Schindler y Pichai: el agente es "aditivo" y una expansión de casos de uso, con oportunidades publicitarias. Kurian: no desglosan márgenes, pero buscan mejorarlos al escalar y el inventario solo se compra con contratos firmados.
AllianceBernstein
M. Shmulik¿Cuánto crece Cloud sin los TPU y cuánto frena la capacidad?
Sin cifra: el crecimiento sin TPU "fue otra vez muy fuerte" y la demanda es amplia. Podrían atender más con más capacidad, y la gestionan con cuidado.
MoffettNathanson
M. Nathanson¿Por qué trabajar con competidores en modelos y nube? ¿Importa la confianza en agentes?
Pichai: los TPU son una plataforma que debe servir a todos, incluso a competidores, y competir con las fuerzas del mercado. La seguridad y la confianza son un factor muy alto para los usuarios y un diferenciador.
Lo que sigue sin respuesta
Para vigilar en la call del 4T (febrero de 2027)
- Capex de 2027: solo se dijo que subirá significativamente
- Margen y tamaño de los sistemas TPU, y crecimiento de Cloud sin ellos
- Cuándo se recupera la caja libre y cuánto pesan los $924 mm de compromisos
- Magnitud de la menor monetización de AI Mode y de los vientos de divisa
- Reacción de la acción: la ficha es previa a los resultados y la caída de after-hours de tu infografía procede de una sola fuente