NASDAQ: MSFT · Complemento a la infografía de resultados 1T FY2027

Lo que dijo la dirección en la call

Solo datos y mensajes de la conference call del 28 de octubre de 2026 y de la ficha de mercado. Tu infografía decía que la guía del próximo trimestre llegaba en la call: aquí está, junto con las causas del salto de Azure, el backlog, el capex y las preguntas de analistas.

La acción: el mercado no reaccionó

Datos de TIKR a las 16:00 hora de Nueva York del 29 oct., el cierre de la sesión posterior a los resultados (publicados el 28 tras el cierre). La infografía anterior tenía la reacción "pendiente" con cierre de $531,33.

Cierre del 29 oct.

$530,14

−0,16% en la sesión; ≈−0,2% frente al $531,33

Último año

+5,0%

A −3,8% del máx. de 52 sem. ($551,15)

Objetivo Street

$603,43

+14% sobre el precio (cálculo propio)

Capitalización / EV

$3.943 mm / $3.936 mm

Caja neta de $7,3 mm (LTM, TIKR)

Hoy $530,14

Objetivo $603,43 (fuera de escala)

Mín. 52 sem. $349,20Máx. $551,15

P/E NTM · LTM

26,0x · 27,7x

EV/EBITDA NTM 15,6x

ROIC / margen EBIT LTM

30,7% / 47,1%

Beta a 5 años 1,10

Consenso a 2 años

+18,8% ventas

EBITDA +22,5% · BPA +17,1% anual

Capitalización / caja libre (NTM)

118,8x

Dividendo 0,7%, payout 19%

La guía del 2T FY2027, línea a línea

Amy Hood, CFO. Crecimientos a tipo de cambio constante cuando se indica. La divisa no tiene impacto relevante.

Partida	Guía 2T FY27	Qué dijo
Ingresos totales	$96,0-97,1 mm (+18% a +19%)	Costes de ventas de $32,7-32,9 mm (+26% a +27%) y gastos operativos de $18,5-18,6 mm (+9%)
Agents and Infra	$80,1-80,7 mm (+24% a +25%)	Azure +49% a +50% (cc), con eficiencias y pese a que contratos de capacidad de terceros pasan al 2S
M365 comercial en la nube	≈ +19% (cc)	Crecimiento "acelerará a lo largo del año"; más ARPU que asientos
M365 consumo en la nube	Low teens	Baja secuencialmente al superar la subida de precio del año pasado
Productividad y licencias de servidor	−mid a high single digit	Menos contratos con reconocimiento anticipado de ingresos
Industry Solutions · Frontier y Soporte	+mid a high single · +low a mid single	Las reservas de Industry Solutions siguen moderándose
Devices and Consumer	$15,9-16,4 mm	Windows OEM y Devices −mid-30s; Search sin TAC +low double digit; Xbox contenido +mid a high single, con mayor crecimiento en el 2T
Margen bruto de Microsoft Cloud	≈ 65%	Baja por mezcla hacia Azure
Otros ingresos y gastos · tasa fiscal	≈ −$300M · ≈ 20%	Sin OpenAI; los intereses de los arrendamientos financieros superan a los ingresos por intereses

Cálculo propio: el punto medio de la guía implica un beneficio operativo de ≈$45,2 mm en el 2T ($96,55 mm − $32,8 mm − $18,55 mm), con un margen de ≈46,8% y "ligeramente a la baja" interanual, como dijo la dirección. La guía de costes incluye el programa de salidas voluntarias de empleados (sin cifra).

Qué explica el +48% de Azure

Amy Hood, CFO

Eficiencia, no solo capacidad nueva

El 1T superó lo previsto pese al retraso de capacidad de terceros. Tres palancas: eficiencias de ingeniería en toda la flota (GPU y CPU), que permitieron asignar más capacidad a Foundry; CPU infrautilizadas monetizadas; y un precio por token mayor de lo esperado. Hood avisa de que estas mejoras no son predecibles y generan variabilidad trimestral. Hood añade que la demanda de clientes sigue superando la oferta disponible.

Foundry

> 3x

Ingresos interanuales; más de 120.000 clientes

Infraestructura

Nuevos centros de datos en 5 continentes; "dock-to-live" −20% trimestral

Copilot (carga de trabajo)

+50%

Rendimiento de procesamiento trimestral, con la misma flota

Backlog y reservas

Obligaciones de desempeño comerciales

$677 mm (+73%)

Duración media ponderada de 2,3 años
≈30% se reconocerá en 12 meses (≈$203 mm, cálculo propio), un +29% interanual
La parte posterior a 12 meses crece +98%
El descenso secuencial fue menor del habitual por un gran compromiso de Azure este trimestre

Reservas comerciales

−12% (−11% a tipo constante)

Por los grandes compromisos de Azure del año anterior
El 2T tendrá un efecto similar: el calendario de estos contratos genera "volatilidad material"
Por eso el crecimiento trimestral de reservas es poco indicativo de la ejecución comercial

Capex y financiación

Capex 1T (con arrendamientos)

$45,2 mm

≈3/4 en activos de vida corta (CPU y GPU, con más coste de memoria y almacenamiento)

Capex 2T

> $50 mm

Año natural ≈ $170 mm, con aceleración en el 2S

Arrendamientos financieros

$7,4 mm

Se reconoce todo el principal en capex al iniciarse

Retraso de terceros

Pasa al 2S

Capacidad de terceros esperada en el 1T y 2T

Caja libre

Seguirá positiva en FY27

Caja operativa de $58 mm (+29%) por cobros de nube; caja libre de $18,6 mm
Cada dólar de capex puede sostener más ingresos y retorno con las eficiencias

Financiación

Fuentes "cuando sea atractivo"

Ya usan arrendamientos financieros
Aún no han recurrido a los mercados de deuda, donde tienen buen acceso por su calificación
Sin planes concretos de capital

Productos: Copilot, Windows y consumo

Copilot

Uso al alza

Usuarios diarios +≈50% trimestral y más de 5x interanual
Clientes con más de 50.000 licencias: más de 8x; Volkswagen, 330.000 empleados
Clientes con crédito consumido: +75% en el trimestre
No actualizó la cifra de licencias de Copilot

M365

Ejecución irregular

Comercial +17% (+18% cc); +18% (+19%) ajustado por 1 punto del año anterior
Más GitHub Copilot, pero ventas más flojas en E3 y SKUs sueltos
Asientos de pago comercial +5%; E7 ya con "millones" de asientos

Windows

Debilidad OEM

Windows OEM −27% (−28% cc); con Devices, −22%
Por menos demanda, fin del soporte de Windows 10 en el año anterior y inventario elevado en OEM y canal
Xbox contenido y servicios −1% cc

Beneficio por acción: +18% (+19% a tipo constante) ajustado por el efecto de OpenAI. Margen operativo del 50% (+ligero interanual) y margen bruto del 68%. Microsoft Cloud: margen bruto de 66% (a la baja por mezcla de Azure) y margen operativo del 53%.

Las preguntas que más importaron

Despliega cada una para ver la respuesta resumida.

UBS
K. Keirstead¿Qué sostiene la guía de Azure de +49% a +50%?

Hood: eficiencias de plataforma en cada capa, más asignación a Foundry, mejor precio por token y capacidad extra en la flota actual. Para el 2T cuentan con repetir esas eficiencias, porque parte de la oferta prevista pasa al 2S; "no son del todo predecibles".

Morgan Stanley
A. Wood¿Qué impulsará más los retornos: utilización de Azure o monetizar más capas (Fabric, Foundry, Copilot)?

Nadella: "todo lo anterior". Gestionan un único conjunto de capacidad fungible y asignan según demanda; el apalancamiento vendrá de todas las capas y se refuerza entre ellas.

Bernstein
M. Moerdler¿El impulso de la IA en Azure viene de empresas o de nativos digitales?

Nadella destaca breadth: despliegues en Unilever, Rolls-Royce y RBI, hacia sistemas agénticos. Lo ve como un movimiento "de una década", no de "cuatro clientes que compran mucha capacidad"; venderá a grandes clientes si el precio es correcto.

Goldman Sachs
G. Borges¿Cómo evoluciona el reparto de tokens entre modelos de frontera y MAI, con OpenAI al 11% de ingresos?

Tres opciones por carga de trabajo: usar el modelo nuevo, enrutar entre varios (Fusion: calidad de frontera 45% más rápido y 75% más barato) o entrenar un modelo propio. No confirmó el 11% de OpenAI, cifra citada por la analista.

Jefferies
B. Thill¿Cómo sostienen un margen operativo cercano al 50% con Azure creciendo casi un 50%?

Hood: se empieza por el crecimiento de ingresos; eficiencia como excelencia operativa, y gasto operativo dirigido a producto nuevo, seguridad y calidad. En el 1T, las ganancias de eficiencia permitieron crecer sin añadir costes.

Stifel
B. Reback¿Se abrirá el consumo en M365 tan rápido como en GitHub?

Será más rápido en programación (el pago por uso es habitual) y más lento fuera de ella. Nadella: la suscripción absorbe las mejoras de modelos y TI la financia, y el consumo se usa donde hace falta.

Bank of America
T. Liani¿Cuál es la estrategia de capital si hace falta, deuda o acciones? ¿Y las cifras de Copilot?

Hood: arrendamientos ya en uso, acceso al mercado de deuda aún sin utilizar y otras opciones, siempre "cuando sea atractivo". Las cifras de Copilot no se actualizaron; solo hablaron de ingresos y uso.

Lo que sigue sin respuesta

Para vigilar en el 2T FY2027 (enero de 2027)

Importe y coste del programa de salidas voluntarias, incluido en la guía de costes pero sin cifra
Número de licencias de pago de Copilot: no se actualizó
Cuánta de la mejora de Azure es repetible: la CFO alerta de variabilidad por eficiencias y precios por token
Calendario y cuantía del capex del 2S, que "se acelerará" tras los $170 mm de año natural
Cuándo y cómo recurrirán a financiación externa, más allá de los arrendamientos

Fuentes: transcripción de la conference call del 1T FY2027 (28 oct. 2026) y ficha de mercado de TIKR (cierre del 29 oct.). Los cálculos propios están señalados; la transcripción puede contener errores de reconocimiento y los nombres de algunos productos están interpretados. No es asesoramiento financiero