SIX: NESN · Complemento a la infografía de ventas 9M 2026
Lo que dijo la dirección en la call
Solo datos y mensajes de la conference call del 22 de octubre de 2026 y de la ficha de mercado. Nestlé publica solo ventas, así que la call es la fuente de divisa, precios, costes, Rusia, margen de 2027 y respuestas de los analistas. No repite las cifras del comunicado.
La acción: el cierre fue más modesto que la apertura
Cotización de TIKR a las 11:30 hora de Nueva York (17:30 en Zúrich), es decir, el cierre del día de la publicación.
Cierre del 22 oct.
CHF 84,37
+1,08%; la infografía citaba ≈+2,8% intradía
Último año
−17,5%
A −3% del máx. de 52 sem. (CHF 87,09)
Objetivo Street
CHF 88,34
Solo +5% sobre el precio (cálculo propio)
Capitalización / EV
CHF 214,7 mm / 271,7 mm
Deuda neta CHF 56,7 mm: 3,31x EBITDA
Hoy CHF 84,37
Objetivo CHF 88,34 (fuera de escala)
Mín. 52 sem. CHF 70,29Máx. CHF 87,09
P/E NTM · LTM
18,0x · 28,9x
EV/EBITDA NTM 14,5x
ROIC / margen EBIT LTM
14,3% / 15,5%
Beta a 5 años 0,50
Consenso a 2 años
+1,2% ventas
EBITDA +3,0% · BPA +4,0% anual
Dividendo / payout
3,8% / 107%
Payout sobre beneficio LTM por encima del 100%
Lectura propia: el dividendo equivale a unos CHF 8,2 mm (3,8% × capitalización), cubierto 1,1 veces por una caja libre prevista superior a CHF 9 mm. El apalancamiento (3,3x) y el payout dejan poco margen de error.
Divisa, Rusia y guía: lo que añade la call
Anna Manz, CFO
Primer impacto positivo de la divisa desde que llegó
Las ventas reportadas del trimestre crecieron un +5,2%, ayudadas por la divisa. Con los tipos al contado actuales, el lastre cambiario de todo 2026 pasa a ≈2% (frente al −3,7% de los 9 meses de la infografía anterior), lo que implica un 4T con divisa positiva de ≈+3% (cálculo propio).
RusiaDesconsolidada desde fin de septiembre
- Sin efecto en crecimiento orgánico, RIG ni precios: Rusia está fuera desde 2022
- Sí afecta a ventas reportadas, UTOP y caja libre desde el 4T
- Impacto en deuda neta: unos CHF 900M en 2026
- "La situación sigue siendo fluida"
Guía 2026Sin cambios
- Orgánico de +3% a +4%, con RIG mayor que en 2025
- La mejora de margen subyacente se mantiene respecto a julio; el 2S similar al 1S
- La guía de margen excluye posibles devoluciones de aranceles del 2S
- Caja libre superior a CHF 9 mm
Mejor volumenCinco trimestres de mejora
- La mayor parte del RIG viene de volumen, no de mezcla
- Volumen positivo en todas las zonas
- Un 3T "especialmente fuerte" no se extrapola; objetivo de medio plazo: orgánico del 4%+ con RIG ≥2%
Precios y costes
PreciosSe moderan y luego rebotan
- En 2026 el café y el cacao han pasado a deflación de costes: pocas subidas nuevas y menos efecto de las de 2025
- El precio del 4T tiene dos fuerzas: menos arrastre del año pasado, y subidas nuevas en emergentes por la inflación de costes
- Europa, con los grupos de compra, es la zona más competitiva; la confitería sufre algo de presión
- 2027: entorno "inflacionista" y "probablemente más precio"
CostesVuelven las presiones
- Petróleo: inflación en flete y distribución, sobre todo en EE. UU., sin cuantificar
- Los costes de insumos vuelven a presionar al alza
- El Niño tendrá "algún efecto", aún pronto para medirlo
Divisa sobre las ventas, %
Año 2026 (call, al contado)
≈ −2,0
4T implícito (cálculo propio)
≈ +3
Motores de crecimiento y marcas
Plataformas de crecimientoAlto un dígito
- Crecen a un ritmo de alto un dígito (Navratil corrigió "medio" a "alto")
- La inversión adicional sale de programas de eficiencia, no del negocio base
- El negocio base mejora ligeramente, pero "aún falta velocidad de crucero"
Mascotas y fideosDos apuestas
- Mascotas en emergentes: crece ≈10% orgánico este año, el doble que hace un año
- Fideos: crecen el doble que la comida; la cocina del mundo, el doble que los fideos; despliegue en más de 25 mercados
MiloDe rezagado a doble dígito
- Crece a doble dígito y gana cuota, tras mejorar sabor y mantener precios clave
- Desde enero, patrocinio de 3 años con la NBA en 21 países
- 10 mercados emergentes superan los CHF 1.000M de ventas anuales
| Área | Qué dijo la dirección |
|---|
| América del Norte | Orgánico +2,6% y RIG +1,8%, tras un RIG negativo en el 2T. Mascotas: venta al canal igual a la venta final; café se recupera tras subidas de precio; helados y congelados ganan cuota. Aviso: el 4T compara contra un 4T difícil de mascotas |
| Mascotas | Gato en alza (adopción creciente), perro "plano pero mejorando"; nueva capacidad en comida húmeda para gatos permite innovar y promocionar |
| Nutrición | Nutrición médica acelera por sexto trimestre; fórmula infantil se recupera en Asia-Oceanía-África casi a niveles previos, pero en Europa está más lenta (Etapa 1 mejora, Etapa 2 con huecos). Sin deterioros contables por la retirada |
| Europa | Crecimiento más moderado por comparaciones duras; la retirada de productos por un distribuidor a finales del 2T (delisting) se resolvió en el 3T |
| Café y Nespresso | Café estable en dos años, frenado por comparaciones; Nespresso compara contra un +8% de precio y el mercado de cápsulas cae en EE. UU., aunque gana cuota y los clientes activos en Europa crecen por primera vez en años |
| Fuera del hogar | Crece más que el comercio minorista; incluye máquinas, puestos de Nescafé en Asia y licencia de Starbucks |
Margen de 2027 y cartera
Márgenes 2027Piezas en movimiento
- Lastres: Rusia (impacto ligero, con tres cuartos del efecto en 2027) e inflación de costes
- Apoyos: ahorros de costes, subidas de precio, apalancamiento por volumen y ausencia del coste de la retirada de fórmula infantil
- Guía de margen en febrero
CarteraVentas de negocios
- Venta del negocio de vitaminas y suplementos de gran consumo (VMS), tras la alianza de aguas de julio
- Costes no cubiertos ("stranded"): mayoría cubiertos por acuerdos de suministro; el resto, a reducir
- El efecto agregado de las operaciones en el margen se dará con las cuentas anuales
Las preguntas que más importaron
Despliega cada una para ver la respuesta resumida.
UBS
G. Delmas¿Es sostenible el RIG de Food & Snacks (≈5,5%)? ¿Qué impulsa los emergentes?
No lo extrapolaría: hubo pedidos navideños adelantados, compensados por un efecto contrario en Nutrición ("se compensa"). En emergentes: ejecución, innovación a precios protegidos, distribución y cuota.
J.P. Morgan
C. Pannuti¿Cómo evolucionan precio y volumen hasta 2027 y cuál es el RIG sostenible en América del Norte?
El 4T tendrá menos precio heredado y subidas nuevas en emergentes; en 2027 "probablemente más precio", sin dañar la penetración. En América del Norte, no da cifra de RIG, con una comparación más dura en mascotas.
Jefferies
D. Hayes¿Sube el margen en 2027 pese a los costes?
"Demasiado pronto para guiar." Lastres: Rusia y la inflación; apoyos: ahorro, precio, volumen y fin del coste de la retirada. Detalle en febrero.
Barclays
W. Ackerman¿Cómo va el negocio base frente a las plataformas y qué pasa con la fórmula infantil?
Plataformas con crecimiento de alto un dígito y base con "ligera mejora". Fórmula infantil: casi recuperada en Asia, más lenta en Europa. Sin deterioros contables.
Bank of America
N. Ceron¿Frenará el café si bajan los costes? ¿Por qué mejoran los congelados de EE. UU.?
Café: crecimiento por volumen, sin subidas nuevas en 2026. Congelados: mejor ejecución, innovación y servicio; no cuantificó la aceleración.
Morgan Stanley
S. Simon¿Hay costes varados por las ventas de negocios? ¿Y el flete en EE. UU.?
La mayor parte de los costes varados se cubre con acuerdos de suministro. Flete: inflación por el petróleo, sin cifra; motivo de algunas subidas de precio en el 4T.
HSBC
J. Fialko¿Cómo van el fuera del hogar y Nespresso?
Fuera del hogar crece más que el comercio. Nespresso: precio menos favorable, categoría de cápsulas a la baja en EE. UU. pero con ganancia de cuota, y consumidores activos de nuevo al alza en Europa.
BNP Paribas
J. Stent¿Qué margen suman las ventas de negocios, Rusia y la retirada, anualizado?
No lo da: dependerá del calendario de cierre de las operaciones. Detalle con las cuentas anuales. Los intereses de los activos de Rusia no eran relevantes.
Lo que sigue sin respuesta
Para vigilar en los resultados completos de febrero de 2027
- Margen UTOP de 2027: sin guía, con presión de inflación y Rusia frente a ahorros y precio
- Impacto anualizado de las ventas de negocios y de Rusia sobre el margen
- RIG sostenible de América del Norte y de Food & Snacks tras un 3T "particularmente fuerte"
- Magnitud de la inflación de fletes y energía, no cuantificada
- Desenlace de Rusia (gestión externa temporal) y su efecto sobre deuda neta