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Resultados 3T 2026

Trimestre cerrado el 30 sep. 2026 · publicado el 4 de noviembre de 2026, antes de la apertura · importes en DKK

Trimestre cerrado30 sep. 2026
Comparado vs. 3T 2025

Bate con holgura y sube por tercera vez la guía; el Wegovy pill suma DKK 5,4bn y la obesidad crece +22%, pero el resultado operativo reportado cae −9% por deterioros y la guía sigue implicando estancamiento

Ventas +4% a tipos constantes; beneficio operativo ajustado +27% por una base de 2025 con ≈ DKK 9bn de costes de transformación

Reacción bursátil

Pendiente

SIN COTIZ. POSTERIOR

Publicado antes de la apertura europea del 4 nov.; sin dato fiable tras el informe. Tras el 2T cayó ≈ 6% en el día

Result. operativo ajustado vs. consenso

DKK 31,72bn / ≈ 28,39bn est.

BATE +11,7%

Margen de 40,1%; BPA ajustado por ADR de $0,89 vs. $0,81 (Zacks)

Ventas ajustadas vs. consenso

DKK 79,20bn / ≈ 73,22bn est.

BATE +8,2%

+5,6% en DKK y +4% a tipos constantes

El Wegovy pill y la obesidad compensan una diabetes en retroceso

Wegovy pill

DKK 5.394M

EE. UU. DKK 4.178M e internacional DKK 1.216M; más de 8 millones de recetas en EE. UU. y ≈ 80% de cuota en nuevos pacientes; ≈ 7% de las ventas (cálculo propio)

→

Lastres

Diabetes −5%

DKK 47.545M a tipos constantes; EE. UU. −11%; Wegovy inyectable −2% (EE. UU. −13%); el beneficio se apoya en una base de 2025 con ≈ DKK 9bn de costes de transformación

→

Guía 2026 (tipos constantes)

−2% a +2%

Ventas y beneficio operativo ajustados, antes de −6% a 0%; FCF de DKK 60-70bn (antes 45-55bn); desde 1-ene-2027 baja el precio de lista en EE. UU.

Lo más destacado del trimestre

Ventas reportadas = ajustadas en el 3T; las de 9M incluyen la reversión de DKK 26,8bn de provisión 340B en el 1T. BPA diluido de DKK 3,79 (−16%) y ajustado de DKK 5,79 (−12%)

Lo que invita a la cautela

Resultado operativo reportado −9% (DKK 23.011M) por deterioros de DKK 8,7bn: ziltivekimab (DKK 4,6bn, sin cumplir el objetivo primario) y red de fabricación (DKK 4,1bn)
Diabetes −5% (Ozempic −5%, insulina de EE. UU. −13%) y Wegovy inyectable de EE. UU. −13%
BPA ajustado −12% pese a +34% en resultado operativo ajustado: el beneficio neto ajustado de 2025 suma DKK 8,1bn de reestructuración y el resultado financiero pasa a −DKK 1.577M
Desde 1-ene-2027 el precio de lista en EE. UU. baja ≈ 50% (Wegovy) y ≈ 35% (Ozempic) hasta USD 675, con impacto en caja en 2027

Lo que sostiene la tesis

Obesidad +22% (DKK 26.146M) con EUCAN +47%; más de 50% de cuota en nuevos pacientes de EE. UU.
Margen bruto ajustado de 82,1% (+600 pb) y margen operativo ajustado de 40,1%
Guía elevada por tercera vez y FCF de 9M de DKK 83,8bn (+18%)
CagriSema: 21% de pérdida de peso en REDEFINE 9 y superior a tirzepatida 5 mg en REIMAGINE 5; lanzamiento en EE. UU. previsto a inicios de 2027, sujeto a aprobación

Cifras clave

Millones de DKK salvo BPA y márgenes. Variaciones en DKK; márgenes, margen del 3T 2025 y variaciones calculados a partir de los estados de resultados. El resultado operativo ajustado de 2025 no excluye costes de reestructuración, a diferencia del beneficio neto ajustado.

Métrica	3T 2025	3T 2026	Δ interanual
Ventas netas	74.976	79.195	+5,6%
Margen bruto reportado	76,1%	77,0%	+90 pb
Margen bruto ajustado	76,1%	82,1%	+600 pb
Ventas y distribución	15.996	15.032	−6,0%
I+D ajustado	15.393	15.255	−0,9%
Resultado operativo reportado	23.682	23.011	−2,8%
Margen operativo reportado	31,6%	29,1%	−250 pb
Resultado operativo ajustado	23.682	31.720	+33,9%
Margen operativo ajustado	31,6%	40,1%	+850 pb
Beneficio neto	20.006	16.740	−16,3%
BPA diluido (DKK)	4,50	3,79	−16%
Beneficio neto ajustado	29.179	25.602	−12,3%
BPA ajustado (DKK)	6,56	5,79	−12%
Flujo de caja libre	32.638	28.483	−12,7%
Resultado operativo ajustado 9M	93.273	97.967	+5,0%
Flujo de caja libre 9M	71.059	83.780	+17,9%

Segmentos y operativa

Ventas ajustadas del 3T 2026 por geografía y área terapéutica; variación a tipos constantes. Obesidad y diabetes: resultado operativo de DKK 21.574M (29,3%) vs. DKK 24.222M (34,5%)

EE. UU.

DKK 41.880M

+1% · obesidad +20%, diabetes −11%

Internacional

DKK 37.315M

+8% · obesidad +24%, diabetes +2%

Obesidad

DKK 26.146M

+22% · 9M +20%

Diabetes

DKK 47.545M

−5% · GLP-1 de diabetes −7%

Sangre y endocrinos

DKK 5.504M

+15% · resultado operativo de DKK 1.437M

EUCAN

DKK 19.864M

+18% · China −5%, APAC −7%

Productos clave

Ventas ajustadas del 3T 2026 y variación a tipos constantes

Wegovy inyectable

DKK 20.407M

−2% · EE. UU. −13%, internacional +16%

Wegovy pill

DKK 5.394M

Lanzamiento · 8 mercados

Ozempic

DKK 29.706M

−5% · EE. UU. −11%, internacional +8%

Ozempic pill / Rybelsus

DKK 4.938M

−10% · EE. UU. +5%

Saxenda

DKK 345M

−59%

Insulina

DKK 12.265M

+2% · EE. UU. −13%, internacional +8%

Endocrinos (Norditropin, Sogroya)

DKK 1.994M

+43%

Trastornos sanguíneos

DKK 3.055M

+3%

Guía 2026

Crecimiento a tipos constantes (en DKK, igual al de tipos constantes); resultado financiero de ≈ −DKK 1,6bn (antes −1,1bn) y tasa fiscal de 21-23%

Ventas ajustadas

−2% a +2%

Antes −6% a 0%

Resultado operativo ajustado

−2% a +2%

Antes −6% a 0%

Flujo de caja libre

DKK 60-70bn

Antes DKK 45-55bn

Capex (inmovilizado)

≈ DKK 50bn

Antes ≈ DKK 55bn · 2025: DKK 60bn

Gastos y capital

Ratios sobre ventas del 3T 2026; balance a 30 sep. 2026 y retornos de los nueve meses

Ventas y distribución

19,0%

DKK 15.032M (−9% a tipos constantes) · vs. ≈ 21,3% (cálculo propio)

I+D ajustado

19,3%

DKK 15.255M · reportado 25,1% vs. ≈ 20,5% (cálculo propio)

Deuda neta

DKK 79,7bn

vs. DKK 95,4bn a dic. 2025

Retorno al accionista 9M

DKK 61,9bn

Dividendos de DKK 51,9bn y recompras de DKK 10,0bn; capex 9M de DKK 37,2bn

DAFO

Análisis Debilidades / Amenazas / Fortalezas / Oportunidades a partir de este trimestre

Fortalezas

Más de 50% de cuota en nuevos pacientes de obesidad de marca en EE. UU. y ≈ 80% en nuevos pacientes del Wegovy pill
Margen bruto ajustado de 82,1% y FCF de 9M de DKK 83,8bn
47,8 millones de personas tratadas, 5,6 millones con obesidad (+75%)

Oportunidades

CagriSema: lanzamiento en EE. UU. a inicios de 2027 y envío a China
Wegovy pill en 8 mercados y en más de 20 en 2027; cobertura Medicare Bridge desde el 1 de julio
Zenagamtide oral en Fase 3 (AMAZE 9) y decisión de la FDA sobre Ozempic pill 25 mg en el 4T 2026

Debilidades

Diabetes −5%, con insulina de EE. UU. −13% y Ozempic −5%
BPA ajustado −12% y deterioros de DKK 15,0bn en 9M (ziltivekimab, monlunabant y fabricación)
Cambio de CFO: sale Karsten Munk Knudsen a fin de año y entra Luigi La Corte

Amenazas

Precios en EE. UU.: acuerdo MFN y rebaja del precio de lista en 2027 (≈ −50% Wegovy, ≈ −35% Ozempic)
Pérdida de exclusividad de la semaglutida en Canadá y otros mercados
Competencia de Lilly: Foundayo gana cuota en recetas nuevas, según Reuters
Sensibilidad al dólar: un ±5% del USD mueve ≈ DKK 5,1bn el resultado operativo ajustado