NYSE: NVO · Nasdaq Copenhague: NOVO-B
Novo Nordisk: lo que dijo la call del 3T 2026
Complemento de la infografía de resultados, con datos exclusivos de la conferencia del 4 de noviembre de 2026. Volúmenes en recuperación, pero con una dependencia clara de Medicare Bridge y sin cifras para 2027.
+1,3 Mpacientes añadidos en el 3T (+1,2 M en el 2T), tras un 1T plano o ligeramente negativo. En diabetes se pasa de −0,8 M en el 1T a +1 M en dos trimestres
≈ 60.000recetas semanales (TRx) de Bridge en EE. UU. Sin ellas, la categoría de obesidad queda plana entre mayo y octubre, según la dirección
3 pros / 3 contrases todo lo que la dirección da sobre 2027. No hay guía hasta febrero; el punto de partida es el 0 % del punto medio de 9M
Balance de la call
Solo datos de la conferencia; no figuran en el informe de resultados
Lo positivo
- Ventas ajustadas: −2 % en el 4T 2025, −4 % en el 1T, +7 % en el 2T y +4 % en el 3T
- Wegovy pill en EE. UU.: volumen ≈ +20 % sobre el 2T; el inyectable ≈ +10 %
- Wegovy pill en el Reino Unido: ≈ 90 % del segmento oral; en Emiratos, ≈ 80 %. Alemania: ≈ 100.000 envases en seis semanas, sobre todo pacientes sin GLP-1 previo
- Wegovy 7,2 mg: ≈ 20.000 recetas semanales (5 % de Wegovy en EE. UU.); el 80 % son titulaciones desde 2,4 mg que, si no, se habrían perdido
- Wegovy inyectable internacional: volumen ≈ +70 % en el año, con precios disciplinados
- Ozempic pill: recetas nuevas semanales más que duplicadas desde el lanzamiento; más del 60 % son pacientes nuevos en GLP-1
- CagriSema: 12,4 % de pérdida de peso vs. 9,1 % de tirzepatida 5 mg (REIMAGINE 5), con HbA1c similar (≈ 1,7 pp); 25 % de media en mujeres (27/25/23 % según etapa de menopausia)
- CagriSema en dolor neuropático diabético (Fase 2): −2,4 puntos en la escala (≈ 38 %); más del 53 % reduce el dolor al menos un 30 %. Fase 3 en 2027
Lo negativo
- Reino Unido: ≈ 60.000 envases semanales del Wegovy pill frente a 65.000 en el Capital Markets Day; la dirección habla de «normalización» tras un lanzamiento con demanda acumulada
- El +20 % secuencial en EE. UU. es «en gran parte, pero no solo» Bridge
- Erosión de precio de Ozempic del 10-15 % anual; en Wegovy, deducciones brutas a netas del 30-35 % en el trimestre
- Canadá: menor precio realizado tras la pérdida de exclusividad; China ya resta un 2 % y tendrá pérdida de exclusividad en 2027
- Pagadores y empleadores recortan cobertura por el volumen; la dirección cita a Pepsi y Starbucks
- ≈ DKK 3,5bn de costes puntuales en el 3T (otros gastos operativos e I+D)
- Competencia creciente sobre Ozempic en mercados reembolsados fuera de EE. UU.
- Efruxifermina (MASH): sin compromiso de lanzar antes de tener los datos de F4
2027 según la dirección
Sin guía formal. Respuesta del CEO a la pregunta de BNP Paribas
Empujan
- Wegovy pill en EE. UU. e internacional: no ve motivo para que el ritmo cambie con el año
- Bridge arrancó a mitad de 2026, así que hay que anualizarlo
- Lanzamientos de CagriSema (EE. UU.) y Frehemgo (ambos lados del Atlántico)
Frenan
- Pérdidas de exclusividad internacionales: más efecto en el 3T que en el 2T
- China: −2 % actual y pérdida de exclusividad en 2027
- Las deducciones brutas a netas favorables de 2026 no se repetirían «en circunstancias normales»
Preguntas clave de los analistas
Verde: respondida · Ámbar: respuesta parcial · Rojo: no respondida
Peter Verdult · BNP ParibasPARCIAL
¿Puede haber crecimiento positivo en 2027, y cuánto efecto halo tendrá la marca CagriSema?
Halo de Wegovy: «medio», porque la amilina aporta más que semaglutida. Sobre 2027: sin guía, pero detalla los pros y contras de arriba. No se compromete con un número.
Sachin Jain (BofA) · Matthew Weston (UBS)SIN RESPUESTA
¿La base de 2027 es el 0 % del punto medio de la guía o el ritmo de mediados de un dígito del 2T-3T?
Preguntada por dos analistas. La respuesta fue que se mira «la totalidad del año, trimestre a trimestre» y que hoy no se dan números.
Sachin Jain (BofA) · Michael Leuchten (Jefferies)PARCIAL
¿Cuánto del crecimiento es Bridge, y habría crecido la franquicia sin él?
Bridge ≈ 60.000 TRx semanales; sin él, la categoría está plana entre mayo y octubre. A la pregunta de qué pasa al anualizarse Bridge y a la desaceleración de Medicare no hubo respuesta directa.
James Quigley · Goldman SachsPARCIAL
El 4T implícito tiene un rango muy amplio (≈ DKK 12bn). ¿Y las deducciones brutas a netas en 2027?
El CFO dice que la amplitud es habitual en una categoría volátil. Los dos factores del 4T: comparativa dura por DKK 3bn de deducciones en EE. UU. en el 4T 2025 y pérdida de exclusividad en Canadá. No contestó si 2027 será una reversión o una nueva base, y la dirección no detalló la segmentación del lanzamiento de CagriSema.
Simon Baker · Rothschild & Co RedburnRESPONDIDA
¿Explica la suscripción la menor captura de recetas del Wegovy pill en IQVIA?
No: los socios de Wegovy, más numerosos que los del competidor, no reportan a IQVIA en términos absolutos. Sobre el 7,2 mg: el 80 % es titulación interna desde 2,4 mg.
Richard Vosser (JPMorgan) · Martin Brenoe (Nordea)RESPONDIDA
¿Cómo evolucionan los precios de Ozempic y Wegovy hacia 2027?
Ozempic: seguir con la erosión del 10-15 % anual; en el trimestre fue mejor. Wegovy: 30-35 %, con la expectativa de «algo mejor». El MFP no supondría un impacto negativo incremental. El 340B quedó sin tratar.
Seamus Fernandez · GuggenheimSIN RESPUESTA
¿Cómo se consigue que los pagadores comerciales vuelvan a cubrir obesidad?
La dirección reconoce que la objeción es el volumen, no el precio, y que el precio de lista bajará el 1-ene-27. Dice que «sigue peleando», pero no propone una solución concreta.
Martin Parkhøi · SEBPARCIAL
¿Qué perfil de eventos adversos esperar de los triples agonistas, y se rebautizará Ozempic pill fuera de EE. UU.?
La I+D espera un perfil en línea con Wegovy, o mejor, en Fase II. En IO no hay decisión sobre Ozempic pill: de momento, foco en Ozempic 2,0 mg (13 mercados este año, 20 al cierre).
Preguntas que quedaron en el aire
Los puntos que conviene retomar en la próxima cita con la compañía
- Base de 2027: 0 % del punto medio frente al ritmo de mediados de un dígito del 2T-3T
- Qué pasa con el crecimiento cuando Bridge se anualice y cómo evoluciona Medicare tras 2027 (la dirección dice que es «difícil de predecir»)
- Deducciones brutas a netas de 2027: reversión o nueva base
- Cómo recuperar cobertura de pagadores comerciales y empleadores
- Segmentación y nombre comercial de CagriSema («llegará a su debido tiempo»)
- Efruxifermina: lanzamiento en F3 o solo en F4
- Efecto del 340B sobre el precio de Ozempic
Calendario de hitos citados en la call
Fechas según la dirección; todas sujetas a datos y aprobaciones
Fin de 2026Inicio de Fase III de cagrilintida en dosis alta; denecimig en Europa; 20 mercados de Ozempic 2,0 mg
1S 2027Triples agonistas (Fase I/II); denecimig en EE. UU.; decisión de la FDA en MASH (semaglutida 25 mg); Wegovy pill en más de 20 mercados
Mediados de 2027Fase III de RENEW 1 y 2 (cagrilintida)
2S 2027 y 2028Amylin 355 (Fase II, ≈ 170 pacientes) y ACSL5 oral (Fase I) en 2S 2027; AMAZE 9 de zenagamtida oral en 2028