BME / NYSE: SAN · Complemento a la infografía de resultados

Radiografía de la conference call 9M 2026

Banco Santander · call del 28 de octubre de 2026. Solo contenido de la llamada que no figura en la infografía de resultados: Brasil, sensibilidad a tipos, Webster y TSB, depósitos, capital del 4T y lo que se dijo (y no) a los analistas.

▲ Lo positivo

  • Beneficio subyacente +14 % en euros constantes; el banco prevé superar con holgura los €14.101M de 2026 sin M&A y superar los €15.000M con M&A.
  • EE. UU.: beneficio +24 % sin Webster; Webster aportó €89M en solo 40 días y la ratio de préstamos sobre depósitos queda por debajo del 100 %.
  • Costes del 3T −4 % trimestral sin M&A; Retail −5 % en el año con 73 % de productos digitalizados.
  • CET1: el 4T cargará ≈ 13 pb (supervisión 5 pb + riesgo operativo 8 pb), pero venderá activos y espera acabar por encima del 12,8 %.
  • Sensibilidad a tipos en Brasil reducida a la mitad en seis meses.

▼ Lo negativo

  • Brasil: margen de intereses bajo presión por la reducción de riesgo, tipos que no bajarán como se preveía y volatilidad política. Beneficio actual ≈ €2.100M frente a €2.800M de consenso para 2027.
  • Margen de intereses del grupo cae en el trimestre por CIB, mezcla de menor riesgo, efectos de calendario en Brasil y UF en Chile.
  • España: la beta de depósitos sube del 26,4 % al 28 % y el rendimiento de activos cae 18 pb.
  • Reino Unido sin crecimiento de crédito en el trimestre; sinergias de TSB hasta el 3T 2027 y las de Webster, «pronto para decir».
  • Amenazas fiscales: posible impuesto bancario en Reino Unido (ya se tributa al 45-46 %).

Brasil: la lupa de la call

Brasil pesa el 9 % del grupo (el 80 % está en mercados desarrollados). Datos de la dirección.

Mora a más de 90 días (%)
SAN mar. 2025
3,3
SAN actual
4,1
Sistema ago. 2026
≈ 5,0
Mora temprana (15-90 días): SAN mejora de 4,1 % a 3,9 %, mientras el sistema empeora hasta 4,7 %. Coste del riesgo de Brasil ≈ 4,25 %.
Sensibilidad a −/+100 pb (€M)
Brasil hace 6m
60-70
Brasil hoy
30-40
España
≈ 350
EE. UU. es neutral a tipos. En Brasil los pasivos reprecian más rápido (beta ≈ 65 %) y cada año rota el 40 % de los activos.
Plan Gravity (tecnología)
Fin 2026
Migración a finales de año o principios de 2027, con retrasos de algunos proveedores de equipos.
Mezcla de cartera
40 % / 30 %
En dólares y comercio exterior: 40 % de Commercial y 30 % de CIB en Brasil.
Volver a crecer en crédito
Sin fecha
Depende de Selic (14 %) e inflación esperada (4,22 %).

EE. UU. y Reino Unido: integración de Webster y TSB

RoTE EE. UU. con Webster
12,6 %
Objetivo de ≈ 18 % en 2028: unos 15 % por el negocio propio y entre 2 y 3 puntos más por Webster.
Sinergias de financiación
≈ €50M+
Llegarán gradualmente. HSA de Webster: €25.000M de activos y €9.000M en depósitos.
Reino Unido
+22 %
Beneficio sin M&A; costes −11 %, coste del riesgo de 12 pb y cobertura estructural de £119.000M (rendimiento 3,34 %).
Sinergias TSB
€400M
Objetivo mantenido. Part VII en el 1T 2027 y migración de plataformas en el 3T 2027.
Coste de integración
40 / 60
Reparto aproximado entre Reino Unido y EE. UU. de los cargos ya contabilizados.
Danish Compromise
2-3 trim.
Aprobación esperada del BCE; no liberará capital de inmediato, pero mejora el tratamiento de seguros futuros.

Perspectivas para 2026-2028

Coste del riesgo

≈ 1,15 % en 2026 (1,09 % sin Argentina), bajando hacia ≈ 1,1 % en 2027-2028 por la mezcla de Webster y TSB.

Crédito y rentabilidad

Crecimiento bruto de la cartera «de un dígito medio» con rentabilidad sobre capital nuevo superior al 21-23 %; activos ponderados por riesgo +1,4 % sin M&A.

España 2027

Margen de intereses en un dígito medio o algo más; depósitos con crecimiento bajo-medio de un dígito. Margen de intereses 9M: +8 %.

4T 2026

Normalización del depósito de €5.000M de una institución pública en España y de la beta de depósitos hacia el 18-19 % en Retail.

México

RoTE del 21,2 %, comisiones +11 % y coste del riesgo del 2,73 %; recorte de préstamos personales sin garantía.

Otros

Participación del 9,7 % en Erste Polonia, que se mantiene. Centros de datos: menos del 1 % del balance.

Las preguntas de los analistas

Qué se preguntó, qué se contestó y cuánto se dijo realmente.

4respondidas
7parciales
2eludidas
Alantra · RiquelPARCIAL
Brasil: ¿qué pasa con el margen y el coste del riesgo y cuánto del RoTE del 20 % depende de bajadas de tipos?
Plan «sin cambios», apoyado en ONE Transformation y menor sensibilidad. Sin cifras de margen ni de coste del riesgo para el resto del año ni peso de los tipos en el 20 %.
BNP Paribas · UlarguiPARCIAL
¿Se aceleran las sinergias de costes y cuánto pesa la regulación en el 12,8 % de CET1?
Capital: ≈ 13 pb de cargos y ventas de activos que llevarían por encima del 12,8 %. Sinergias: «demasiado pronto» para Webster.
Mediobanca · FiltriRESPONDIDA
¿Siguen con la compra de minoritarios en Brasil? ¿Cuándo baja el coste del riesgo y cómo irá la tasa fiscal?
Recompra sin cambios; coste del riesgo hacia 1,1 % en 2027-2028; tasa fiscal brasileña «relativamente baja». Danish Compromise en 2-3 trimestres.
UBS · CerezoPARCIAL
¿Presión de depósitos en España, Reino Unido y EE. UU. y desglose de la cartera CIB de €178.000M?
Márgenes de clientes «muy resistentes» gracias a la fidelización. CIB: proyectos y energía; sin desglose sectorial, solo que centros de datos son < 1 % del balance.
Jefferies · ChireaELUDIDA
¿Qué beneficio es razonable en 2027 y cuánto es crecimiento orgánico frente a M&A?
Superará con holgura los €14.101M de 2026 y espera más de €15.000M; para 2027 dijo que «hagan sus números» rumbo al RoTE del 20 % en 2028. Sin cifra.
JPMorgan · SánchezELUDIDA
¿Le convence el consenso de Brasil (€2.800M en 2027 y €3.300M en 2028) y por qué no crece el crédito en Reino Unido?
Brasil: «es uno de los posibles resultados». Sobre el crédito en Reino Unido, habló de beneficio y cobertura, no de volumen ni apetito de riesgo.
Goldman Sachs · PeterzensPARCIAL
¿Impuestos bancarios en España y Reino Unido, y estrategia de financiación en 2027?
Sin información sobre ninguno; en Reino Unido ya se paga el 45-46 %. Financiación: transaccionalidad y betas controladas, sin decir si habrá más depósitos a plazo en lugar de mayorista.
BofA · RealeRESPONDIDA
Desfase de repreciación en Brasil, tipos en EE. UU. con Webster y HSA.
Beta de Brasil del 65 %, 40 % de activos que rotan al año y EE. UU. neutral a tipos; HSA con €25.000M de activos y €9.000M en depósitos.
Autonomous · SchmidtRESPONDIDA
¿Puede la IA aumentar la competencia por depósitos? ¿Y la participación en Polonia?
La IA «no es una amenaza hoy», pero no deben permitir por ahora que agentes interactúen con sus apps. Polonia: mantienen el 9,7 % de Erste.
CaixaBank BPI · PeixotoPARCIAL
¿Margen de intereses de España en el 4T y por qué cae el rendimiento del crédito en EE. UU. sin Webster?
España: sin motivo para cambiar la tendencia del +8 % y reversión del extraordinario. EE. UU.: no explicó el rendimiento sin Webster; habló de beneficio.
Morgan Stanley · SerranoPARCIAL
¿Cuándo toca fondo el beneficio de Brasil y cuál es la base de costes de TSB?
Brasil: sin fecha; esperarán a que baje la volatilidad de tipos. TSB: remitió al informe del Reino Unido en vez de dar la cifra.
KBW · CruzPARCIAL
¿Cómo evoluciona el margen de intereses de México en el 4T?
NII +4 % en el año y −2 % trimestral por CIB y menor volatilidad; no dio guía para el 4T de préstamos ni depósitos.
Citi · RamírezRESPONDIDA
Depósitos en México y volumen de depósitos en España.
México muy competitivo por nuevos bancos; España con depósitos medios de €289.000M y crecimiento bajo-medio de un dígito en 2027.

Lo que quedó sin respuesta

Puntos para el seguimiento, con lo que la dirección no concretó.

Fuente: transcripción de la conference call de resultados de nueve meses de 2026 de Banco Santander (28 de octubre de 2026). La clasificación de las respuestas («respondida», «parcial», «eludida») es criterio del analista. En el gráfico de mora de Brasil, el sistema figura como «casi 5 %» según la dirección. No es asesoramiento financiero.